虽然IPO前的舆论战可能会在短期内吸引资本的关注，但最终决定市场地位的是产品的部署能力和对用户的服务水平。市场如战场，近期积家IPO前的资金轨迹不稳定。 10月30日晚，文远知行CFO李轩发表官方声明，称小马智行的路演材料“数据虚假，有意淡化反对派”。舆论的火药味特别浓，因为舆论的主要参与者两家公司都是国内L4级自动驾驶汽车行业，而且都处于IPO的关键阶段。业内人士表示，资本背景下从市场竞争转向“舆论”就足以表明智能驾驶产业已经从最初的叙事走向规模和落地能力的竞争阶段。尤其是在行业集体巨额亏损的压力，以及技术路线和商业化争论的副产品，公开和隐蔽的冲突也在舆论中浮现。 01 10月下旬，小马驹在香港投资者推介会上提及竞争对手文远知行的信息引发争议。文远知行CFO李轩在近期香港IPO路演期间，迅速在社交媒体上公开发文批评小马网“数据造假”。有人指出，库玛在他的旅游材料中故意夸大了自动驾驶汽车的行驶距离。例如，文远知行仅标注了北京1个运营城市，文远知行在完成单位的el等级中显示为0。它还淡化了文远知行的技术能力，并在某些场景下“选择性地比较”了各方的测试数据。至此，双方在技术路线等问题上的矛盾升级到了舆论之争的层面。办公室一位智库人士向《绿秋商业评论》表示：“目前，小马沙似乎正受到文元沙泄露信息的困扰。毕竟，小马沙是所谓的信息发送者，所有的朋友和商人也都在批评他。从以往的情况来看，这种同行之间的纠纷可以捏造其中一项指控，或者获得某种独家进展。”在另一位行业专家看来，在舆论层面，库马先生在巡演期间对翁根先生数据的蔑视是极其激进的。这可能与资本状况密切相关。该公司去年11月在美国IPO时仅筹集了2.41亿美元，远低于市场预期。此次回港也有望“补血”。 “La llamada restar importantancia a los datos en realidad tiene como objetivo reforzar la percepción de que la escasez es ‘única en la industria’。Ya sea una licenciatotalmente sinconductor en cuatro ciudadeso 硬件成本减少 70%，以减少商业化进程中资本市场的评估”。 未来的源泉：“Grizzly Research 公开了 Pony Ma 的信息，并提供了“datos algorítmicosfabricados”和“lagunas”的信息技术方面的致命一击”。啊霍拉，是 WeRide 的直接欺诈者，因为他阻止了信息泄露。 “所以，文渊先生的反驳是一种‘防守’，在最近与小马先生的市场价差压力下，或许有必要直接揭露这种贬值的数据，才能在一定程度上恢复投资者的真实认知。尤其是李轩先生的反应很克制，切中了嫌疑的要害，在一定程度上成功地扭转了舆论。” “但值得注意的是，同时保护百度的权利ts（指责小马低估其运营所在城市）还对百度制造了“围攻”局面，将这场冲突从双边冲突升级为行业对“数据完整性”的集体拷问。回想起来，文远与小马的“相互冲突”的核心或许在于资本黎明前夕对市场关注度的争夺。事实上，在智能驾驶行业盈利困难和巨额亏损的压力下，IPO金融化已经成为企业生存的生命线，但似乎没有一家愿意“承担”。近年来，我国电动汽车被视为战略性新兴产业，电动汽车、智能汽车的普及趋势日益明显。一个企业无论有能力造汽车、有能力提供智能解决方案、甚至有能力讲故事，产业链更加成熟，资本才能变得更加成熟和理性，坦白说。也就是说，冲突赌注的关键小马和文渊的问题是需要分析现实中营销的效率和实现情况。现在：“资本最会押注谁？” “这意味着，考虑到市值的差异和发行价的差异，新的H股市场对于一方试图弥补缺口，或者对于另一方来说都是一个新的机会。”两家公司自离开百度以来，均已深耕L4级自动驾驶卡车多年，有多次累计融资历史，也不断产生巨额亏损。两者之间有太多相似之处，但也有很多不同之处。考虑到两家公司都是二次上市，并将于2024年首次在美国股市上市，通过比较两家公司的差异，我们有可能看到市场存在一定程度的竞争。从去年各自在美股上市当天的情况来看，文远知行的发行价为1美元小马网发行价为每股5.5美元，发行价为每股13美元。过去一年，两家公司的股价和市值出现分化，Pony的股价上涨了40%，而Willide的股价则下跌了约20%。从市值来看，文远的整体市值在30亿美元左右波动，而小马的市值则维持在70亿美元左右。两党之间存在着明显的差距。 Bungen的市值几乎是Pony的一半。除了资本市场之外，双方在业务层面也有不同的做法和差异。首先是两者的商业模式和技术路线略有不同。公开信息显示，在企业层面，小马汽车更倾向于“RoboTaxi+RoboTruck”策略，以传感器融合为主，同时也向第三方汽车企业提供智能技术解决方案，主攻完全无人驾驶L4技术。相比之下，文远知行则拥有多元化的业务ess“全场景覆盖”战略，打造了RoboTaxi、RoboBus、RoboVan、RoboSweeper等五大核心产品，并延伸至公园、机场等落地场景。显然，企业层面的场景迁移和泛化能力是不错的。相比文苑，小马在国内市场更受欢迎。是有一定基础的。例如，北京、上海、广州、深圳等地的企业有偿运营全无人机器人出租车，总运营面积超过2000平方公里。在海外市场，小马目前覆盖亚洲、欧洲、美洲、中东至少8个国家，并持有6个国家的Robotaxi试用牌照。目前，微软覆盖至少11个国家的30多个城市。该公司也是全球唯一一家产品在七个国家获得自动驾驶牌照的科技公司。公司拥有1500多辆汽车的车队众多汽车，其中 700 多辆是机器人出租车。专利方面，天眼查APP专利数据显示，文远知行已申请专利900余项，小马智行已获得专利近百项。客观来说，文远知行要好一些。根据披露的信息，如果两家公司的比较回到运营层面，波尼今年上半年营收为744.23亿美元，同比增长33%，而翁根亏损约1.24亿美元，同比增长27.3%。邦根似乎遭受了更多的损失。总之，根据之前的市场评估、双方的业务和技术路线、专利状况和业务绩效，双方都有自己的优势和劣势。理论上，由此产生的价格将影响投资者的决策。另一方面，随着电动汽车产业的成熟和智能驾驶需要拓展，过去的已经过去了。有效的路演的效率以及筹款人实地“讲述他们的故事和愿景”的能力，与朋友和企业主聊天和敲门可以影响最终的市场决策。 “在这种时候，当我们出现分歧时，我们也不完全排除希望资本市场认可我们价值的可能性。然后我们可以上市，让投资者认可我们的价值，并获得更好的溢价。”一位接近国内某大型汽车公司的人士告诉绿球商业评论。于是，为了获得对投资者更有利的地位，技术路线的争议扩大为“诚信问题”，销售数据的差异转化为“能力差距”，被解读为“P”。不过，在港股正式上市之前，投资者似乎已经看到了两者之间存在差异的一些线索和迹象。公开资料显示，小马智行此前已有多家投资者，其中包括著名的红杉资本。雅阁根据小马网披露的信息，小马网在香港公开发行每股的最高发行价将不超过180港元，每手参与费约为18,200港元。证券公司为本次公开发行提供了88.4亿港元保证金，超额认购10.7倍。基石投资者包括保诚瀚亚及其他五家机构，总投资额达1.2亿美元。为满足市场需求，小马公司按最终发行价增发约629万股。这约占全球发售中初步可供公开发行的股份总数的15%。日前，有消息称Uber正计划投资小马上市。新加坡主权财富基金淡马锡、东南亚最大的在线食品配送和运输平台GIC等机构都是潜在投资者。当然，最终的情况还要等到报价时间。鲁九商业评论还了解到，基本面投资者：Bungen目前没有任何相应的协议。不过，有消息称，Uber、Grab 和博世似乎也对文源感兴趣。国内产业投资者、长期基金、对冲基金等专业投资者也纷纷认购。文源目前的发行价上限为每股35港元，入场费约为每股3,535.3港元。公开征集收到的申请数量是原来的 50 多倍。就文远知行和小马化而言，最高发行价和各自的认购情况可能或多或少反映了小马化本身略高的资本市场估值。本次IPO不仅是一次融资机会，更是向市场展示了行业的价值。谁获得了资本的信任，谁就能在后续的行业整合中占据主导地位。 03 港股谁能成为金融家市场上第一只股票？鲁九商业评论听一位经验丰富的专家说：“现在的汽车行业，如果没有资本故事，肯定无法生存。过去爆发式增长的威马、高河、哪吒，还有现在濒临灭绝的合众，都是IPO，如果不给市场输血，他们就会死掉。但有故事显然是不够的。即使没有这项技术的支撑，从长远来看，市场也肯定不会火起来。”这几年的情况和元界、区块链、VR眼镜如出一辙。年年都是营销焦点，年年猪都流行，但他们却等不及“iPhone 4时刻”。行业。比如，从商业模式来看，目前整个Robotaxis卡车可以分为三类：一类是自主运营品牌，以洛博快跑、Waymo、小马等为代表，采用本土技术。学并与汽车公司合作。另一个是以Uber、滴滴为代表的出行平台，第三个是将基于特斯拉的技术融入到自己车辆车身中的车型。三种模式各有优势，但从培养用户使用习惯的角度来看，滴滴这样的出行平台拥有更大、更固定的用户群，而Robotaxi则拥有更天然的优势。此外，算法的核心要素之一也是用户数据，无论是司机还是机器人出租车。此外，国内智能驾驶领域还有华为、地平线等巨头。据智能驾驶圈人士介绍，华为是该领域为数不多的拥有完整软硬件能力的公司之一。华为巨大的人力投入和系统化的管理能力也帮助该公司在智能驾驶领域不断攻克城市和地区。超过100万台智能钱库仅安装在文杰、智杰等车型上。地平线的优势在于它既是芯片供应商，又是算法供应商。该模型在行业中占有非常特殊的地位。从目前的市场来看，Horizon芯片几乎是Nvidia唯一的国产替代品。因为，在国际关系非常不确定的背景下，车企在选择芯片时可以更多地考虑本国厂商。这也是地平线突破的一个机会。这些公司在L4智能驾驶方面也拥有良好的业绩记录和技术专长，并且财务实力雄厚。巨头企业的差异化设计可能会间接影响利基企业的资本市场表现。投资者应判断，在日益多元化的竞争环境中，小马和文源的核心优势有待不断强化。一位观察人士告诉鲁九商业评论：“在技术解决方案方面，他们会说他们更好。否则，他们先贬低自己，也没必要这样做。但这个问题和这条路线，到底哪一个更好，其实最终市场会给出答案。”回想起来，小马和文远有时会把技术路线等问题带入公众的争论。无论你的风格如何，“生存”可能是你的主要目标。虽然IPO前的舆论战可能会在短期内吸引资本的关注，但最终决定市场地位的是产品的部署能力和对用户的服务水平。
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