作者 |秒头App 作者 |发布者： 丁平 |图片来源：关学静|视觉中国能否继续配置黄金“升天”？今年黄金价格飙升。短短七个月内，国际金价从每盎司3000美元飙升至4000美元。 10月20日，COMEX期金触及4398美元/盎司的历史新高，随后隔夜下跌5.07%，创上市以来最大单日跌幅。价格继续下跌，10月29日跌破4000美元/盎司，八个交易日内下跌近10%。市场上看跌的声音越来越多。根据 CME Delta 敞口数据，约 52,000 份看跌期权以 4,000 美元至 3,900 美元的价格出售。还有传言称菲律宾银行打算出售黄金。菲律宾银行和金融委员会委员、前央行行长本杰明·迪奥克诺表示，我最近注意到该国黄金持有量约为13%，高于亚洲大多数央行。迪奥克诺相信理想的黄金准备金率应保持在8%至12%的范围内。这一声明被市场解读为可能的降息信号，进一步强化了看空情绪。黄金真的见顶了吗？底线是，虽然金价尚未见顶，但已经过了复苏阶段。如今，金钱与其说是赚钱的工具，不如说是防止金钱损失的保险。金色反映了充满活力的秩序。在现代信用货币体系中，美元是全球结算货币。这不仅得益于其强大的军事和金融网络的支持，还因为它控制着能源定价权。如果全球能源买卖必须以美元结算，那么石油美元将成为这一体系的核心。 1974年，美国与沙特阿拉伯等主要产油国签署历史性协议，规定全球所有石油交易必须以美元结算。作为回报，美国承诺提供军事保护和经济支持。从此，石油成为信用货币时代的“新锚”。只要能源价格保持稳定，这也就能稳定美元的信誉。这是因为，如果能源成本得到控制，生产效率持续提高，通胀就不太可能上升，为美元体系的扩张提供了“有利条件”。简单来说，如果经济增长快、通胀低，美元资产的回报率就能覆盖美元的流出，自然黄金就会被抛在后面。这也解释了这一现象。在某些时候，黄金的上涨可以明显减缓印制美元钞票的步伐。自2008年（截至2023年底）以来，美联储的资产负债表扩大了近9倍，但同期金价仅上涨了约4.6倍。那么，能源不再是共享的效率红利，而是战略性的资源随着各方源头武器化，依赖稳定、低成本能源支撑美元扩张的实体体系开始松动。低成本的产品无法维持美元的信誉，而信用风险为零的黄金自然会吸引回报。这就是为什么每当能源秩序动摇或价格重估时几乎总是出现黄金牛市。能源成本。历史上金价最大涨幅发生在1971年至1980年间。过去十年，金价从35美元上涨。 /盎司增加至850美元/盎司，累计上涨约24倍。在此期间发生了三件重要事件。 1971年，布雷顿森林体系崩溃，美元与黄金脱钩，黄金不再与每盎司35美元挂钩。中东战争结束后，OPEC联合限产，油价从每桶3美元飙升至12美元。 1979年，伊朗革命引发第二次石油危机原油价格再次飙升至40美元。这不是巧合。金价出现有记录以来的第二高涨幅期间，能源失衡也暴露出来。 2001年至2011年，金价从每盎司255美元上涨至1921美元，期间涨幅达650%。 2000年“互联网泡沫”破裂后，2001年美国经济陷入衰退。美联储不得不在2001年1月大幅降息来应对，2003年6月美联储利率从6.5%降至1%。同期，美元指数从120跌至85左右，跌幅约25%。这是自1973年浮动汇率制度以来的最大跌幅。美元贬值直接影响石油出口国的外汇储备，迫使这些国家减少对美元的依赖，转而使用欧元或人民币等其他货币作为支付手段。 2000年，伊拉克中央银行宣布此前，从 2001 年 11 月开始，石油出口价格将以欧元（或“石油欧元”）表示。 2003年，伊朗还公开考虑在伊朗原油交易所以欧元定价，随后，从2006年到2008年，伊朗正式使用欧元向欧洲和亚洲客户筹集外汇。这种去美元化趋势对美国的能源和金融利益有直接影响。 2003年美国发动伊拉克战争，全球石油供应风险加大。 2004年至2008年，中国、印度等新兴国家能源需求猛增。结果，油价从每桶 25 美元上涨至 147 美元（2008 年中期）。能源成本失控导致进口通胀，降低了美元的购买力，推高了金价。最近一次发生在 2020 年至 2022 年之间。冠状病毒的爆发削弱了供应链。美联储共降息150点两次ICS，回到0-0.25%，无限量QE（量化宽松）开始。俄罗斯和乌克兰之间的冲突引发了欧洲能源危机。欧洲天然气TTF期货飙升，布伦特原油逼近每桶139美元。金价从每盎司1500美元上涨至2070美元，使黄金再次成为抵御系统性风险的避风港。因此，金价暴涨背后的原因不仅仅是货币加印，更是能源和美元体系再平衡的结果。从市场有序到无序 如上所述，过去几十年来，全球化和技术进步不断以新的生产能力、更高的效率和财富积累的形式产生“负熵”。人们将钱投资于公司和市场，而不是黄金，黄金不会产生利息。我很主动。然而，当这条“负熵”供应链出现裂痕时，比如能源价格失控，电力供应的转移就可能会发生。产能或技术脱钩，新增产能和效率红利消失，系统从“负熵”走向“熵增”。 （大赌注：“熵”是指物理上的无序程度，在经济和金融系统中，对应着效率降低、资源浪费和信任丧失。“负熵”是指系统有序化，生产效率提高，能源流通顺畅。“熵增”意味着价格上涨和预期不可控，系统从秩序走向混乱，世界变得“忙碌但效率低下”。只要这个熵增过程持续下去，即随着市场效率下降、通胀失控，黄金的上涨将得到支撑。现在，市场动荡最直观的表现就是财政赤字和商品预算赤字长期占GDP的6%以上，预计每年的净债务发行量将增加。超过2.2万亿美元，美联储的资产负债表虽然萎缩，但仍在1万亿美元左右。其他主要经济体2025年也将面临前所未有的财政压力。日本债务占GDP的比例达到250%，欧元区整体存在巨额预算赤字。赤字率达到3.4%，超过季度标准。法国、意大利和西班牙的赤字率连续一年分别为5.5%、4.8%和3.9%，均高于3%的红线。然而，利率持续上升，主要是因为市场担心未来高通胀以及政府无力有效管理预算赤字，并要求对长期风险进行更大补偿。随着各国在全球技术竞争的新阶段展开竞争，高负债状况将难以扭转。加强财政支出以维持战略投资，特别是对中国和美国的战略投资。对于，AI已经成为最重要的t 游戏的一部分。中国在最近的“十五号文件”中明确提出，科技创新、新兴产业、新生产力是中国未来“战胜”的关键。这是一个重要的进步。这意味着技术和先进制造不仅仅是产业问题，而是国家战略的核心竞争优势。 2025年7月23日，美国也提出了自己的政策建议。 《竞争：美国的人工智能行动计划》将人工智能定位在技术、产业和国家安全的交叉点，并明确建议加快数据中心、芯片制造和基础设施建设。因此，中美两国需要举全国之力发展人工智能，财政支出不太可能减少。此外，近几十年来资源和产业链的重组也提高了成本。世界经济依赖于高效的全球分工和稳定的环境。能源供应。生产发生在东亚，消费发生在欧洲和美国。然而，这一模式目前受到地缘政治摩擦、供应链脱钩和碳中和政策的影响，地缘政治冲突发生时跨境运输的成本日益增加。新常态下，各国纷纷增加国防开支，购买能源、食品、稀有金属等物资。美国军费预算创历史新高，欧洲重启军事产业链，日本批准“防卫改进计划”。当军费开支和战略库存占据财政空间时，政府更有可能使用货币手段筹集资金。结果，实际利率下降，黄金的机会成本下降（因为黄金是无息资产），相对回报增加。当金融扩张停止创造财富并且能源流动变得政治化时，黄金可能会回归正常水平。o 货币体系的中心。这是因为黄金是战争和信贷危机中唯一可接受的实物资产，不需要信贷支持，也不依赖于任何资源。显然，金钱分配的逻辑已经改变。黄金的长期看涨逻辑非常明确，但不要根据旧思维来配置黄金。此前，黄金更多地被认为是一种投资工具，但目前来看，黄金只有一种配置逻辑。换句话说，黄金是一种对冲工具，尤其是对股市风险的避险工具。以黄金ETF为例。 2022年至2025年年化回报率分别为9.42%、16.61%、27.54%和47.66%。回报越来越可观。其背后的推动力可以概括为三点：首先，各国央行逐渐开始储备黄金。国际银条协会数据显示全球央行禁令黄金购买行为发生质变从2022年开始，2022年黄金购买量将首次突破1000吨，相比2022年年均400至500吨，并连续几年保持在较高水平。 2024年，全球央行净购买黄金达到1136吨，创历史第二高水平。这意味着各国央行从黄金市场的普通参与者变成了影响价格的重要力量，这在一定程度上改变了黄金定价的内在逻辑，比如削弱了金价与美国国债实际收益率之间的负相关性。二是地缘政治冲突频繁发生。俄罗斯、乌克兰冲突、中东紧张局势等事件不仅直接刺激避险情绪，也强化了各国央行购买黄金的长期动力。黄金“活跃无地产”，具有天然的避险和流动性优势，备受资金青睐在风险事件频繁发生的环境中。三是美联储的政策变化。 2024年7月，美联储结束两年加息周期，并于9月开始降息。较低的利率以两种方式直接有利于黄金。一是降低了持有黄金的机会成本。其次，往往伴随着美元走高。弱势，这有利于以美元计价的黄金。黄金长期逻辑依然强劲，各国央行持续买入，全球结构性风险尚未解决，美元信贷周期仍处于回调期。但短期来看，金价飙涨的动力可能会消退，金价的走势将更加渐进和理性。这些因素仍然存在，但其边际影响力实际上正在减弱。央行购买黄金的趋势预计将持续（95%的受访央行计划在未来继续增持黄金）12个月），但随着金价处于历史高位，黄金购买节奏可能会变得更加灵活。地缘政治的不确定性是新常态。市场对特定事件的“敏感性”可能会因习惯而降低，尽管它将继续提供对冲支持。而美联储的宽松货币政策是在市场上提前协商好的，因此降息的积极影响可能不会像周期开始前那么强烈。从配置的角度来看，如果投资者预期黄金在2022年至2025年期间继续产生显着的回报，那么概率实际上相对较低。金价仍远未见顶，高盛将 2026 年金价预期上调至 4900 美元/盎司。不过，未来金价的上涨斜率不会像以前那么陡峭。尤其是现在流动性比较紧张，市场风险偏好比较高，风险资产（如股票、大宗商品、加密货币等）货币、期货期权等）机会很大，更容易获得高额回报。需要考虑的是风险资产的快速上涨和下跌。当今股市最大的风险是宏观层面的不确定性，例如中美贸易紧张局势升级、地缘政治冲突升级或美国经济陷入衰退。当这些灰犀牛到来时，风险资产必然会面临大幅回调，资金将流向安全资产，其中最突出的安全资产就是黄金。相反，如果这些风险利差改善，金价将会下跌，但风险资产将会复苏。与近期金价暴跌一样，主要触发点是避险逻辑突然降温。因此，黄金可以与风险资产（尤其是股市）形成完美的对冲关系。总体来看，黄金尚未见顶，但复苏阶段已经过去。黄金目前在 i 中的角色投资组合应从“高收益资产”转变为“对冲工具”。当股市波动时，黄金充当安全绳。但普通人应该如何分配黄金呢？最常见的方法包括实物金条、黄金ETF和累积黄金，每种方法都有各自的优点和缺点。不过，随着黄金新税收政策的出台，黄金ETF的好处已经凸显出来。财政部、国家税务总局于2025年11月1日发布了《关于黄金相关税收政策的公告》。黄金交易税收新规公布至2027年12月31日。如果通过非商业渠道（绕开上海黄金交易所）购买实物黄金，由于此类交易属于增值税征收范围，因此将征收13%的增值税，成本会更高。经销商可能会将这种溢价转嫁给消费者。 ETF 是“金融工具”并且仍然是除权的免征增值税。除了流动性高、成本透明之外，它在交易成本上还有更大的优势。作为投资策略，我们建议重点关注低价买入，而不是追逐高价。我们必须永远记住，在不可预测的市场中，黄金不是赚钱的工具，而是保护财富的工具。免责声明：本文内容仅供参考。文章中表达的信息和观点不构成投资建议。建议读者在做出投资决定时谨慎行事。本文来自虎秀，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4803283.html?f=wyxwapp
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