网易情报出品 作者|编辑 Chenchen |王凤智季度营收681.3亿美元，净利润429.6亿美元，数据中心业务大幅增长75%，推理成本下降数量级。过去几个月，资本市场关于“AI泡沫论”的争论不休，而英伟达恰恰用第四财季这张严肃的成绩单来撼动当前的行业情绪。随着“印钞机”的全速运转，首席执行官黄仁勋为业界发出了更加雄心勃勃的信号，他表示，人工智能的计算能力尚未达到天花板，由“智能体”驱动的新工业革命才刚刚迈出第一步。然而，在辉煌成绩的背后，也隐藏着残酷而现实的考试题目。英伟达对下季度的盈利预测完全排除了来自中国高端市场的数据中心收入。随着我的流行智能代理加速发展，NVIDIA 越成功，对传统软件生态系统和白领的影响就越深。下一场大战将是计算能力的趋势是成为经济的推动者还是对传统产业的阻碍。 1. 从超出预期到“新常态”：第四季度关键财务数据全景分解。美东时间周三，全球AI算力领军企业英伟达发布了截至2026年1月25日的2026年第四季度及全年财务报告。这份报告不仅再次超越了华尔街的崇高预期，也向外界透露了他们能借助AI浪潮解锁什么样的潜在低端硬件业务。主要财务数据摘要： · 季度总收入：681.3 亿美元，同比增长 73%，环比增长 20%，可能是公司历史最高水平。 · 全年总收入：达到215.94亿美元上，与上一年相比。与去年相比，整体增长了65%。 – 盈利表现和定价能力：季度净利润达到 429.6 亿美元（GAAP），同比增长 94%，相当于每股收益 1.62 美元。这意味着Nvidia仍然保持着可观的净利润率。 ・毛利率水平：季度非公认会计准则毛利率高达75.2%。在制造领域的硬件方面，这已经是行业的峰值指标，这是很难达到的。按业务板块来看，英伟达第四季度数据中心业务收入为623亿美元，同比增长75%。游戏和AIPC业务收入为37亿美元，同比增长47%。专业显示业务收入为13亿美元，同比增长159%。自动驾驶和机器人业务收入达6.04亿美元，同比增长6%。英伟达股价一涨逾3%财报发布后。市场实际资金反映了共识。除非科技巨头之间的AI军备竞赛停止，否则NVIDIA仍将是当前产业链中最可靠的目标。 2、数据中心业务数据快速增长：“镇流石”占总收入的90%。在NVIDIA当前的业务环境中，数据中心部门已经成为支撑整个公司乃至全球AI产业算力基础的核心引擎。本季度，该部门收入达到623.1亿美元，同比增长75%，环比增长22%，占英伟达总收入的91%。除此之外。 Nvidia 在一次财务报告会议上提供了一个非常有用的坐标系。自推出 ChatGPT 以来，该公司的数据中心营业额增加了近 13 倍。如此巨大的购买力从何而来？首席财务官科莱特·克雷斯 (Colette Kress) 在财报电话会议上透露，超大规模云服务提供商，例如谷歌、微软、亚马逊和Meta贡献了超过50%的收入，剩下的就是数据中心。这些硅谷主要制造商都开发了自己的芯片仪表。然而，在当前以生死攸关的速度产生大型模型迭代的环境下，购买最好的 Nvidia GPU 仍然是保证计算能力优势的最佳解决方案。与此同时，英伟达的客户结构已经发展到健康和多元化。除了互联网巨头之外，企业级客户、主权AI项目以及生物制药等垂直行业对算力的需求也在加速增长。财报显示，数据中心计算收入增长了58%，而网络业务则意外增长了263%。这标志着NVIDIA的地位从纯粹的芯片供应商转变为全球数据中心端到端AI解决方案提供商。 3、不容忽视的第二个增长极：网络公司增长速度快了 263%。虽然外界经常关注 GPU 性能指标，但 NVIDIA 财务报告中包含的另一条具有战略价值的信息却常常被忽视：其网络业务。本季度，英伟达网络业务收入达到109.8亿美元，同比增长263%。这种爆炸式增长主要得益于NVLink、Spectrum-X和InfiniBand平台在业界的强劲渗透，特别是针对GB200和GB300系统设计的NVLink计算结构技术。对于1万甚至10万卡的AI集群来说，单GPU的算力只是基础。如何让数千颗芯片高效协同工作，避免数据传输瓶颈，是决定集群算力上限的关键。 NVIDIA 使用 NVLink 等高速互连技术在严格管理的“人工智能工厂”中组装松散的芯片。从目前的规模来看，NVIDIA 已经成为世界上最大的网络设备公司之一。 4、黄仁勋行业洞察：算力成本快速下降正在推动“AI代理”浪潮。如果说高额财务数据彰显了当前的优势，那么黄仁勋在财报中关于“AI代理人”的说法则描述了未来增长的逻辑。 “计算需求呈指数级增长，我们正处于人工智能代理的拐点。”与模型传统的一问一答交互不同，“AI代理”可以理解复杂的意图、计划、做出决策，并自主使用工具来完成任务。黄仁勋指出，AI代理在企业侧的采用率正在快速提升。为了支持和加速这一趋势，NVIDIA在硬件方面做了具体的实现。 · Blackwell 架构框架：作为当今领先的计算能力，NVIDIA 透露 Blackwell Ultra 可以提供高达 50 倍的性能提升和安全性AI智能推理成本大幅降低35倍。 Together AI 等领先的推理服务提供商通过实施 Blackwell 将其服务成本降低了 10 倍。 · Vera Rubin 平台：这个新发布的下一代超级计算平台包括六块新芯片。其核心目标是将人工智能推理的成本降低到原来基于 Blackwell 的水平的十分之一。降低成本是人工智能技术实现普惠的前提。无论是10倍还是35倍的成本节省，背后的业务逻辑都非常清晰。只有当计算能力足够便宜和高效时，人工智能才能真正摆脱其昂贵的实验领域层，并能够融入包括能源在内的数千个行业的业务流程。 5、不断拓展的生态系统：硅谷巨头对传统行业的全面渗透和强大的生态凝聚力是英伟达平滑周期性波动的又一关键筹码s。本季度的财务报告还揭示了全球范围内紧密的合作网络。 · 深度元链接：双方达成广泛的跨代战略合作。除了部署数百万个Blackwell和Rubin架构GPU之外，Meta还决定首次大规模独立部署Nvidia的Grace CPU服务器。 · 云巨头首次采用：四大公有云巨头已确认他们是首批部署 Vera Rubin 实例的合作伙伴，包括 AWS、Google Cloud、Microsoft Azure 和 Oracle。 · 聚焦大模型前沿：NVIDIA宣布对知名大模型开发商Anthropic（Claude Model母公司）进行战略投资，并达成深度技术合作伙伴关系。 · 进军全球系统集成商：Infosys 和 Wipro 等印度 IT 外包巨头正在使用 NVIDIA 的 AI 工具集为客户创建下一代企业级智能。它来自每个人。 · 深化传统工业制造：西门子、达索系统等工业软件巨头正在与 NVIDIA 密切合作，打造横跨生产和设计的“工业 AI 操作系统”。从底层计算芯片到上层模型应用，从云服务商的数据中心到跨国制造企业的装配线，这种全链路绿色渗透进一步强化了NVIDIA的行业话语权。 6、资本回馈和业绩指导：在拥有巨额资金的同时产生巨额利润，下季度目标为780亿美元。英伟达对资本市场的反应可谓傲慢。整个 2026 财年，NVIDIA 通过股票回购（401 亿美元）和现金股息（9.74 亿美元）总共向股东返还 411 亿美元。截至第四季度末，该公司账上现金及现金等价物为626亿美元，其中回购授权为585亿美元剩余。充裕的现金流为NVIDIA提供了强大的抗风险能力，使其能够在保证研发高强度投入的同时，持续对冲次生风险。市场波动。投资者最关心的是英伟达2027财年第一季度的盈利前景。 · 收入预测：预计将达到780亿美元（增长2%），显着高于华尔街此前一致预期的728亿美元。 · 盈利预测：非 GAAP 毛利率预计将稳定在 75.0% 的历史高位。 · 运营支出：预计约为 75 亿美元（非公认会计准则），反映出公司持续关注研究、开发和扩张，以保持技术生成的差异化。值得注意的是，英伟达宣布将从下季度开始将股票薪酬（SBC）费用纳入其非 GAAP 指标中。在科技巨头中，这通常被视为迈向更高财务透明度的一步。这莫ve还证实，管理层对公司的收入模式充满信心。即使考虑到数十亿美元的员工保留成本，该公司的利润率仍然无与伦比。 7、亮点背后隐忧：市场“缺口”、竞争激烈、供应链压力。尽管各种数据依然显示出烧油趋势，但NIVDIA在财务报告的细节和宏观环境方面仍要面临复杂的挑战。首先，中国市场仍存在不确定性。英伟达在盈利展望中承认，其对2027财年第一季度的盈利预测不包括来自中国市场的数据中心计算收入。这个曾经的大城市，受到出口管制政策的影响。该市目前对高端人工智能芯片的销售实行严格限制。黄仁勋重申，希望未来能够向中国出售H200芯片，但以目前的财务模式，英伟达实际上是暂时“退出”中国高端市场。此次出售反映出海外市场的强劲需求足以填补空缺，同时也表明NVIDIA渴望重返中国市场。其次，我的竞争正在加速进行。 AMD计划在今年晚些时候推出新一代旗舰AI服务器芯片，并已成功打入Meta等大客户的供应链。与此同时，谷歌的TPU迭代和亚马逊本土的Trainium芯片也在大幅分流一些云巨头的硬件采购预算。此外，供应链层面开始出现资源竞争。 HBM 内存等关键组件的产能限制迫使代工厂优先生产利润率更高的 AI 芯片，直接导致本季度 Nvidia 游戏业务环比下降 13%。管理层警告称，供应链产能下降将成为障碍游戏业务从第一季度开始复苏。 8.底线：AI Infracycle的长期逻辑资产经理Deepwater Asset Management分析师Gene Munster在财报发布后评论道：“市场真正的分歧是在2027年和2028年。”如果我们认为人工智能基础设施建设正处于下半年，增长将不可避免地放缓。然而，如果我们同意黄先生的观点，并相信“我们刚刚完成了初步的准备阶段，那么Nvidia我们的长期业务才刚刚开始。开始”。从提供基础计算能力的硬件供应商，到支持“智能AI”爆发的基础设施核心，NVIDIA都深度参与甚至引领了新一轮生产力工具的根本性重塑。但创纪录的财务报告背后，市场还有其他担忧。也有。对我来说，随着计算能力成本的直线下降，AI 代理正在迅速取代 tr额外的企业工作流程。英伟达越成功，底层算力的成本就越低，对传统软件的影响也就越严重。这份财报真正的考验是，算力的大规模扩散最终是否会提升整体经济效率，还是会加速传统产业的衰落。
